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众业达一季度实现收入15.78亿，分销龙头迈入高增速新阶段

一季度众业达公司实现收入15.78亿元,同比增长21%,扣非归母净利润6,059万元,同比增长48%。收入端大幅增长一方面得益于工业电气行业快速增长具体步骤以下：,另一方面是公司电商平台已经顺利渡过市场培育期,交易额快速提升。公司盈利能力同步提升,一季度公司综合毛利率14.41%,同比提升1.03个百分点,主要是公司对于供应商的话语权增强,此外公司系统集成业务与成套制造业务回暖。受到下游工业企业春节放假等因素影响,一季度通常是公司的传统淡季,预计全年业绩将实现超预期增长,开启公司高增长新阶段。

受益于工控行业景气度回升,工业电气分销收入未来有望持续高增长

众业达是本土工业电气产品分销龙头,拥有强大的分销络,目前拥有57家子公司,100多个办事处、4个集Medalist MD⑴2加药设备445 TPE 物理特性表成制造基地和7个物流中心。公司主要产品包括中低压电器、工控产品等。企业固定资产投资是本轮经济增长主要动力,发展智能制造也是科技兴国的重要战略。根据工控数据,2017年工业企业利润总额上涨了21%,工业企业有能力增加资本开支。人力成本上升,对技术和效率的追求以及政府对于智能制造的补贴和推动,让企业有动力去增加资本开支。根据数据显示,2017年国内自动化焊接薄板市场规模达到1657亿,增速远超市场预期,达到16.5%。

未来三年公司工控产品分销业务增速将保持在30%以上

众业达公司的低压电器等多品类产品需求普遍向好,控制电器受益于工业自动化复苏,配电电器受益于配建设提速,预计未来三年行业增速在10%以上。工控产品直接受益于工业企业增加资本开支带来的产业升级,预计未来三年公司工控产品分销业务增速将保持在30%以上,成为公司目前传统分销业务主要增长点。电商平台打破公司分销收入增速瓶颈,未来大有可为。公司电商平台 众业达商城 在经过了几年的培育期后,已经颇具规模。公司通过电商平台布局终端客户长尾市场以及MRO市场。根据前瞻产业研究院数据,预计到2020年,我国工业电气分销服务市场的规模可以达到1000亿美元,公司是国内分销龙头,年销售规模仅为约70亿元,市场空间广阔,行业集中度极低。同时我国MRO市场规模在万亿以上,行业更加分散。

渠道商话语权增强,公司分销业务盈利能力明显提升

公司作为分销龙头,供应商主要是西门子、施耐德等外资品牌,以及上海人民电器等国内知名厂商。低压电器和工控行业均在经历了市场低迷期后实现了复苏,呈现出进口替代持续进行,外资品牌受到冲击,本土企业活跃,国产品牌激增的现象。

因此,外资品牌以及自身销售渠道较弱的本土品牌,对于分销商依赖程度增强。公司分销的品牌种类、产品品类大幅提升,对供应商的话语权提升,优选利润率更高的产品销售,直接带来销售利润率的提升。一季度公司毛利率同比提升1.03个百分点,2017年公司毛利率10.48%,净忠旺还与沈阳航空航天大学、中航沈飞民用污水处理飞机有限公司3方联合创建了辽宁航空航天铝合金研发联合实验室等利率仅2.55%,毛利率的提升对公司业绩带来高弹性。

系统集成业务多个下游领域景气度回升,高利润率业务增长对公司业绩边际影响较大

公司集成业务主要包括石油钻井电控系统配套产品,风电机组相关配套系统以及预装式充电桩业务。过去两年原油、风电等下游不景气,公司主动收缩规模,规避风险。目前原油价格持续上涨,此前搁置的原油开采项目有望重启,公司石油钻井系统订单有望增加。公司集成的风机配套产品质量市场领先,长期以来和金风科技等龙头厂商形成了稳定的供货关系,2017年江苏金风与公司销售额达到0.67亿元,是公司第山东思达高科生产的疲劳实验机中有几款是专门针对疲劳寿命的二大客户。风电未来三年将迎来投资建设高峰期。此外,充电桩、充电站业务在广东、四川、河南、海南、湖南等多地均有项目订单,在四川宜宾、广东汕头的运营项目也开始成功运营。公司系统集成业务毛利率平均在15%,高于分销业务,集成业务增长对业绩边际改善较大。

公司负债率低,现金充沛,持续高分红,估值低

公司一直以来保持稳健经营姿态,资产负债率近年来保持在集电环25%左右。公司客户优质,回款及时,公司通过自有资金即可完成企业正常运转,一季度在手货币资金4.6亿元,近两年财务上理财收益均大于费用。公司上市以来持续高分红,最近三年现金分红比例均在30%以上。2018年一季度末公司每股净资产6.69元,当前股价对应PB仅1.3倍,明显低于同类可比公司。

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